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2014年12月31日A股热点板块解析-【zixun】

发布时间:2021-10-12 17:37:33 阅读: 来源:离心泵厂家

2014年12月31日A股热点板块解析

非银行金融行业:保险股间估值差有望收窄

事项:

最近3个交易日,保险行业指数上涨20.4%。其中,中国人寿上涨33.1%,新华保险上涨24.6%,中国太保上涨24.4%,中国平安上涨16.9%。

评论:

预计2015年保险加仓权益至少3个百分点,投资弹性依然是主要逻辑。

根据保监会数据,截至11月底保险行业总资产9.8万亿元,投资资产8.9万亿元,其中投资股票和基金余额为9555.5亿元,占比10.7%。今年保险资金主动加仓力度不大,但2015年加仓权益是大概率事件,预计至少主动加仓3个百分点,对应大概3000亿左右资金规模。判断依据:①2015年新配置资产占比超过10%。保险资产久期平均5-8年,预计2015年到期再投资资产占比至少10%。再考虑保费带来的净现金流,2015年保险公司需要新配置的资产占投资资产比重超过10%。

②保守假设新配置资产30%投向权益。在低利率环境下,预计2015年保险资金可能投向包括权益、非标资产、高等级信用债等三个方向。部分保险公司非标资产占比已经较高,行业平均占比21.3%,大幅提升空间不大;AAA级企业债目前收益率5.0%,高等级信用债的配置优势也在下降;预计权益资产配置的相对吸引力在上升,保守假设新配置资产中30%投向权益。

从投资弹性角度看,中国人寿依然是首选。根据2009年以来季度净资产增长率和沪深300指数涨跌幅的回归分析,股市上涨10%,人寿、平安、太保、新华净资产将分别增长4.9%、2.9%、3.6%、2.6%。我们于11月10日调升中国人寿至买入评级,并作为2015年保险策略的首选标的,目前累计涨幅达112.3%。保险股行情基本按照投资弹性逻辑演绎,中国人寿作为纯寿险公司,有望显著受益牛市行情。

个股估值差距在加大,平安估值折扣有望收窄。按最新收盘价计算的人寿、平安、太保、新华2015年动态P/EV分别为1.95倍、1.24倍、1.50倍、1.71倍,其中平安估值/人寿估值仅为64%。而10月初,人寿、平安、太保、新华2015年动态P/EV分别为0.90倍、0.73倍、0.91倍、0.84倍,平安估值/人寿估值为81%。虽然平安受制于多元业务,理应给予估值折扣,但目前估值差距显著扩大,平安有补涨空间。预计2015年将推出上证50ETF期权,作为第一大权重股,中国平安占比高达8.3%,备兑开仓配置优势十分明显。

投资弹性行情继续演绎,维持行业“强于大市”评级。随着2015年保险权益仓位上升,保险净资产和内含价值对股市弹性将继续上升,投资弹性行情将继续演绎。在资金和政策的双轮驱动下,估值有继续上行空间。结合投资弹性和估值水平,目前我们保险股排序为:平安、人寿、太保、新华。

风险因素:经济下行超出预期,资产风险暴露;分红险、万能险预定利率市场化改革;产险费率市场化推进,加速价格竞争。

股价催化剂:保险税收支持政策推出,给行业带来保费增量;偿二代2015年可能正式推出,行业整体均有望释放资本。(中信证券)

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